8月21日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2023年第8期贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR为3.45%，较前值下降10个基点；5年期以上LPR为4.2%，维持前值不变。

考虑到LPR由“MLF（中期借贷便利）中标利率+加点”组成，日前，人民银行将MLF中标利率下调15个基点，已预示了此次LPR的调整。不过，超出预期的“非对称”下调依然引发市场关注。

缘何“非对称”下调？

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本月，1年期LPR下降10个基点，低于8月15日MLF利率降幅。对此，中国民生银行首席经济学家温彬认为，这主要是为了兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。

“二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓。为体现二季度货币政策执行报告提出的‘促进企业融资和居民信贷成本稳中有降’，刺激消费和投资需求，贷款利率仍需要维持低位。与此同时，在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下，部分新增贷款被用于‘借新还旧’，可能衍生出存贷款利率倒挂现象和空转套利行为，未真正发挥刺激实体经济的作用。因此，1年期LPR下降幅度相对偏小。”温彬说。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，本月1年期LPR降幅小于MLF利率降幅，主要是因为在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平，从而增强商业银行支持实体经济的可持续性。

值得关注的是，在1年期LPR下降的同时，本月5年期以上LPR维持“按兵不动”。对此，招联金融首席研究员董希淼指出，近期，金融管理部门召开会议提出“规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。这就要求金融机构重视存量与增量产品之间、不同机构产品之间的价差问题；商业银行要正视存量房贷与新增房贷利差过大等问题。在此情况下，5年期以上LPR保持不变，有助于商业银行稳定息差水平，保持利润合理增长，增强支持服务实体经济的持续性和高质量发展的稳健性。

人民银行、国家外汇管理局下半年工作会议曾明确，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。对此，温彬表示，在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压的环境下，5年期以上LPR维持不变，或为调整存量房贷利率预留空间。

继续推动实体经济融资成本稳中有降

实际上，今年以来，金融管理部门持续发挥政策利率引导作用，推动实体经济融资成本稳中有降。

具体来看，6月、8月公开市场逆回购操作和MLF中标利率分别合计下行20个基点和25个基点，释放LPR改革效能。人民银行公布的数据显示，6月新发放企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别为3.95%、4.11%，较去年同期分别低0.21个、0.51个百分点，处于历史低位。

8月18日，人民银行、金融监管总局、证监会联合召开会议，进一步明确要继续推动实体经济融资成本稳中有降。可以说，本月1年期LPR下调，与会议释放的信号保持了一致性。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，6月以来经历两次降息后，接下来人民银行推出降准、结构性货币政策工具的可能性更高，预计将通过引导商业银行适度加大低成本、长期限且稳定的资金投放，保持流动性合理充裕。同时，发挥结构性货币政策工具“定向直达”的优势，提升政策质效。

温彬认为，在当前银行资产端收益率仍承压的环境下，预计人民银行将继续引导存款利率下行，以维稳银行息差和利润率。存款利率延续下行，也会在一定程度上推动居民高储蓄的转化，加快消费和投资行为，进而促进经济金融的良性循环。

王青也指出，在1年期LPR下调，以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。“展望未来，当前政策空间较大，未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力，LPR还有可能持续下调。”王青判断。

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