自沪深港通、债券通、跨境理财通之后，内地、香港之间金融领域又一互联互通机制出炉。

7月4日，人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局（以下简称“三部门”）发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作。根据公告，“互换通”业务通过两地金融市场基础设施连接，使境内外投资者能够在不改变交易习惯、有效遵从两地相关市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。

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初期先开通“北向通”

根据三部门发布的公告，“互换通”指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排。

机制落地初期，先开通“北向通”，即境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。公告明确，未来将适时研究扩展至“南向通”，即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，参与香港金融衍生品市场。

在交易品种方面，公告显示，目前“互换通”可交易标的初期为利率互换产品，其他品种后续将根据市场情况适时开放。“北向通”需遵守现行内地银行间金融衍生品市场对外开放政策框架，同时尊重国际惯例做法，便捷境外投资者进行内地银行间金融衍生品交易和风险对冲。

创新衍生品清算机构互联模式

在交易手段方面，人民银行介绍，“互换通”境内外投资者可通过相关电子交易平台的连接开展交易，不改变交易习惯。同时，“互换通”创新了衍生品清算机构互联模式，由两家中央对手方，即上海清算所与香港场外结算公司，共同为境内外投资者提供人民币利率互换的集中清算服务。境内外投资者可在遵从两地市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。

上海清算所服务境内投资者，香港场外结算公司服务境外投资者，双方共同进行日常保证金及资金结算，并建立特殊风险准备资源覆盖彼此违约的潜在损失。

此外，“互换通”业务在风险防范方面也做了重点安排。据了解，为保证交易秩序和控制市场总体风险，“互换通”采用报价机构交易模式，发挥报价机构稳定市场的作用；参考沪深港通机制，初期实施总量管理，在满足投资者风险管理需求的同时防范市场风险。与此同时，两地金融市场基础设施间制定了稳健合理的系统连接安排，全环节多层面采取风控措施，重点防范跨市场风险溢出。人民银行还将与香港证监会、香港金管局等部门保持紧密沟通，签署监管合作备忘录，并在信息共享、应急处置等方面进一步密切合作。

有助于平滑人民币利率风险

近年来，我国银行间债券市场对外开放程度不断加深，境外投资者对人民币利率风险管理需求持续增加。正是在此背景下，三部门深入研究跨境衍生品交易清算模式，形成“互换通”方案。

人民银行公布的数据显示，截至2021年末，境外投资者持有人民币债券规模达到4万亿元，约占全市场总托管量的3.5%。随着境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。从银行间衍生品市场来看，目前人民币利率互换是银行间市场的主要金融衍生品品种之一，经过多年稳步发展，2021年成交21.1万亿元。

人民银行表示，“互换通”的推出可便利境外投资者使用利率互换管理风险，减少利率波动对其持有债券价值的影响，平缓资金跨境流动，进一步推动人民币国际化。推出“互换通”后，境外机构带来差异化需求增加，辅之以高效电子化交易、紧密衔接的交易清算环节等优势，有助于提升市场流动性，推动银行间利率衍生品市场进一步发展。作为我国金融衍生品市场对外开放的重要举措，“互换通”也有利于增强香港作为国际金融中心的吸引力，深化内地与香港金融市场合作。

据悉，当前，人民银行正会同香港金融监管部门制定制度办法、指导相关金融市场基础设施做好准备工作。“互换通”业务将在6个月之后上线。

关键词： 人民银行 金融衍生品 基础设施