6月13日，人民银行发布5月金融统计数据等三份报告。数据显示，5月人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元，比上月多增约6412亿元；人民币存款由减转增，5月增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元。

5月末，广义货币（M2）余额282.05万亿元，同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。

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植信投资研究院高级研究员王运金指出，5月金融数据虽低于市场预期，但信贷与社融增量较4月出现明显上升，融资节奏逐步恢复，信贷结构在同步持续优化。

贷款结构有所改善

从信贷数据上看，业内分析人士普遍认为，5月新增信贷表现虽不及预期，但结构有所改善。

招商证券银行分析指出，当前银行面临信贷投放难题，主要受三方面因素影响：一是今年一季度新增贷款达10.6万亿元，大量消耗了存量信贷项目储备，二季度银行可能面临项目储备不足问题。二是新增基建项目减少，影响银行信贷需求。三是提前还贷现象仍然较多，个人贷款需求不足。

从信贷结构上看，5月住户贷款增加3672亿元，其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元；企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资增加420亿元；非银行业金融机构贷款增加604亿元。

“居民部门信贷增长明显，预示消费与楼市恢复情况良好。”王运金介绍，5月乘用车零售量同比增长28.6%，房屋销售面积同比增长24.5%，良好的消费恢复节奏带动了居民部门信贷加快增长。与此同时，王运金指出，票据融资同比少增6709亿元，成为拖累新增信贷的主因。

对于票据融资的大幅减少，东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期票据利率不仅环比走高，同比也明显高于上年同期水平，企业通过票据融资的需求下降。而伴随经济转入复苏过程，银行风险偏好也在提升，更愿意向企业发放短期和中长期贷款。票据融资占比下降，代表信贷结构优化，与当前经济复苏走势相符，这也有助于后期经济复苏势头进一步增强。

债券融资减少

5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元；委托贷款增加35亿元，同比多增167亿元；信托贷款增加303亿元，同比多增922亿元，对社融形成支撑。未贴现的银行承兑汇票减少1797亿元，同比多减729亿元；企业债券融资净减少2175亿元，同比少2541亿元；政府债券净融资5571亿元，同比少5011亿元，为社融带来拖累。

对于当前“贷款强而债券弱”的情况，王运金分析认为，这是受贷款利率持续下降、债券融资成本较高与违约事件影响。当前企业更倾向于增加贷款、降低债券融资，因此5月企业债券减少，拖累社融增长。

王青指出，5月新增企业债券融资减少2175亿元，意味着当月偿还量显著高于发行量。5月企业债券发行处于季节性低位，主要源于在严控地方政府隐性债务背景下，城投债发行面临严监管。后期为保持基建投资处于较快增长水平，今年有可能再度启用政策性金融工具。与此同时，当前房地产行业仍处于调整阶段，尽管有“第二支箭”等支持政策，但房企发债依然面临较大困难。这是今年以来企业债券融资持续低迷的另一个重要原因。

M2方面，5月M2依然延续了双位数增长态势，不过环比增速有所放缓。

对此，中国民生银行首席经济学家温彬指出，5月M2同比增速延续高位回落，主要受去年高基数效应、当月信贷派生力度有所减弱等因素影响。下阶段，在基数逐月抬升、存款利率下调或引导居民储蓄意愿降低背景下，M2同比增速预计会继续下行。但考虑到当前居民储蓄仍在高位，流动性水平相对充裕，也意味着M2增速的下行将是相对缓慢的过程。

仍需政策支持

整体来看，温彬认为，近期公布的多项数据显示，总需求不足仍然是当前经济运行面临的突出矛盾，在内需恢复情况尚不稳固和外需回落压力加大下，实体融资需求继续受到扰动，各项宏观政策仍需保驾护航。

“6月13日，人民银行下调7天期逆回购利率10个基点，旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。后续应继续保持政策的稳定性和连续性，强化货币政策和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。”温彬说。

王青建议，后期需要通过有效扩大内需，提振实体经济活跃度，特别是通过推动房地产行业尽快实现“软着陆”等方式提振经济。接下来，除了货币政策，财政政策在促消费、扩投资方面也需持续发力，可通过发放消费券等方式促进消费，继续支持基建投资保持较快增长。

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