人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会近日在北京召开。会议提出，要进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳；推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。

国内经济呈现恢复向好态势

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会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来，宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。当前，国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。

对于下一阶段的货币政策，会议明确，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构性货币政策工具的使用上，要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，一季度会议强调“搞好跨周期调节”，而上一季度则是“强化跨周期和逆周期调节”。逆周期调节往往需要货币政策加大对稳增长的支持力度，其中一个标志就是持续实施降息、降准，更多通过总量型工具发力来为经济运行托底。跨周期调节则重在“长短兼顾”，不能因大水漫灌而为将来留下风险隐患，因而更加重视使用结构性货币政策工具。

广发证券银行分析师倪军表示，会议对信贷增长的相关表述由“有效增长”改为“合理增长、节奏平稳”，这显示出一季度信贷需求强劲，前3个月信贷大幅多增也印证了这一点。本年银行信贷投放节奏普遍较为前置，预计二季度开始银行信贷增长将有所趋缓。

发挥存款利率市场化调整机制重要作用

本次会议还围绕深化金融供给侧结构性改革、防范金融风险等方面提出具体指引。

在深化供给侧结构性改革方面，会议提出，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。完善市场化利率形成和传导机制，优化人民银行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。

倪军指出，本次例会肯定了存款利率市场化调整机制的积极作用。在这一机制下，去年四季度国股银行和部分城农商行下调了存款挂牌利率，中小银行近期跟进落实这一机制，预计行业存款成本率有望下行。不过，在这一机制建立后，短期内存款基准利率调整概率较低。

在防范金融风险方面，会议要求，要有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。因城施策支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。引导平台企业金融业务规范健康发展，提升平台企业金融活动常态化监管水平。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。

对于房地产风险，中信证券明明研究团队认为，本次会议延续了去年人民银行货币政策委员会四季度例会对于供给侧风险化解的关注，预计前期部署的保交楼专项贷款、“第二支箭”民营房企融资支持工具等存量政策可能会得到适时补充，后续民营房企融资和监管环境有望获得进一步改善。

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