近日，人民银行发布2023年2月金融统计数据等3份报告。数据显示，2月末，广义货币（M2）余额275.5万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点，保持高位增长。

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贷款方面，2月末人民币贷款余额221.56万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.1个百分点，继续维持双位数增长。社融方面，2月社融增量达到3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元，比1月减少2.82万亿元。

信贷增长强劲 预防性储蓄仍在

在中国民生银行首席经济学家温彬看来，2月M2延续高位增长，主要受两方面因素影响：一方面，2月信贷继续超预期放量，存款派生能力仍较强。2月住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，分别同比多增1.08万亿、1.15万亿元。另一方面，人民银行加大公开市场滚动操作以保障流动性充裕，继续为M2增速提供支撑。

贷款方面，2月，人民币贷款余额延续了双位数增长态势，且增速实现环比增长。对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，2月新增信贷好于预期，主要原因在于企业和居民部门信贷需求同步改善。同时，国内基建投资维持高景气度，对信贷需求的带动效用也非常明显。

数据显示，2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。分部门看，住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元；企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元；非银行业金融机构贷款增加173亿元。

温彬指出，在去年低基数下，2月住户贷款同比明显改善。在房地产回暖初期和年后提前还贷潮加剧影响下，当前居民按揭贷款整体仍在恢复爬坡阶段，仍有较大提升空间。而随着消费环境、消费秩序逐步改善，加之政策支持效果持续显现，居民短贷修复速度加快。不过温彬提示，“不排除存在部分按揭转经营贷等套利行为，冲高规模”。

存款方面，中国银行研究院研究员梁斯认为，“当前预防性储蓄动机仍在。”人民银行《2022年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，居民储蓄意愿仍然较强，倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，这一比例为有统计以来的最高值。《2022年四季度货币政策执行报告》指出，疫情演进的扰动影响仍需关注，居民储蓄向消费转化的动能有待观察。“未来可优化政策措施，合理有效提振居民消费意愿，推动居民消费复苏，带动经济加快回暖。”梁斯说。

债市修复推动社融增长

社融方面，2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。其中，人民币贷款、政府债构成社融主力。

数据显示，2月对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；委托贷款减少77亿元，同比多减3亿元；信托贷款增加66亿元，同比多增817亿元；未贴现的银行承兑汇票减少70亿元，同比少减4158亿元；企业债券净融资3644亿元，同比多34亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元；非金融企业境内股票融资571亿元，同比少14亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，春节后国债、地方政府债发行加快，这显示出财政发力也在全面靠前。值得一提的是，2月信用债发行利率走低，企业债券发行进一步恢复，当月企业债券融资环比多增2158亿元，扭转了1月企业债券融资对新增社融形成拖累的局面。此外，2月信托贷款有所恢复，当月新增66亿元，为2020年5月以来首度实现正增长。“这可能与去年11月‘金融16条’提出鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求有关。”王青表示。

展望未来，在宏观政策着力推动经济快速回升、市场主体自主融资需求修复支撑下，王青认为，3月信贷有望继续保持同比多增势头。不过近期人民银行强调“货币信贷的总量要适度，节奏要平稳”，王青判断，1-2月信贷投放“适度靠前发力”阶段基本结束，3月新增信贷正在回归平稳增长。进入3月以来票据利率上行势头明显放缓，已从一个侧面预示了这一点。

温彬表示，年初以来过快的信贷增长，造成部分银行负债端承压，银行间市场流动性加快收紧、波动加大，并可能存在一定的资金空转套利行为。为处理好稳增长和防风险的关系，保持货币信贷合理平稳增长，增强信贷总量增长的稳定性和持续性，后续信贷投放总量与节奏需进一步调节。“预计3月新增人民币贷款维持同比小幅多增，二季度开始转入相对正常的节奏，从而为经济稳固运行和可持续增长创造适宜的金融环境。”温彬说。

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