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11月15日，在1万亿元中期借贷便利（MLF）到期之际，人民银行开展8500亿元MLF操作和1720亿元公开市场逆回购操作，中标利率均与前次持平。其中，MLF操作期限为1年，中标利率2.75%；逆回购操作期限为7天，中标利率2%。

不过，MLF“缩量”并不意味着流动性将收紧。据人民银行介绍，11月以来，人民银行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元。目前，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

从量上看，“11月MLF到期量高达1万亿元，人民银行缩量续做8500亿元，但通过其他方式整体加量投放中长期流动性。这有助于引导市场流动性处于合理充裕水平，支持金融机构加大对实体经济信贷投放。”东方金诚首席宏观分析师王青指出。

据王青介绍，近期受大规模留抵退税基本结束等因素影响，资金面整体上呈较快收敛态势。从利率水平上看，进入11月以来，银行间市场7天期回购利率（DR007）均值为1.76%，较上月均值上升10个基点；隔夜利率（DR001）均值为1.66%，较上月均值上升32个基点。在MLF大额到期背景下，人民银行虽然实施缩量续做，但通过其他方式为中长期流动性加量，有助于在控制市场利率上行幅度的同时，引导资金面继续保持合理充裕。

从价上看，本月MLF操作利率与前值持平。专家普遍认为，这是受内外部双重因素影响。

从外部看，植信投资研究院高级研究员王运金认为，虽然10月美国通胀水平略有下降，但近期美联储12月加息50个基点预期增强，全球通胀仍然具有较大不确定性，主要发达国家加息周期尚未结束。截至11月14日，中美一年期与十年期国债利差倒挂幅度稍有收窄，但仍分别在-262个基点与-105个基点水平。

“我国下调政策利率的外部制约因素仍然较强，应持续保持谨慎的态度。”王运金表示。

从内部看，王青指出，10月中下旬以来，国内新冠肺炎疫情呈现上升势头，对经济运行的影响逐步体现。但近期优化防控工作的二十条措施发布，意味着疫情对生产、物流、消费、投资等经济活动的扰动效应将会有所减轻。本轮疫情对经济运行的影响有待进一步观察，当前下调政策利率的迫切性不高。

展望未来，招联金融首席研究员董希淼表示，10月份社会融资和金融数据“喜忧参半”，社会融资和贷款增量有所回落，企业中长期贷款维持较高景气度，但居民贷款增长乏力。基于此，金融管理部门应继续落实好前期支持和服务实体经济举措，货币政策仍应加大实施力度，适时进行降准、降息，并运用多种结构性货币政策工具，进一步提振市场主体有效融资需求。

11月MLF利率保持不变，意味着当月LPR基础未发生变化。“不过，9月商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。这意味着近期银行资金成本会出现较大幅度边际下行，增加报价行下调LPR加点的动力。”王青指出。

关键词： 人民银行 利率下调 经济运行