8月15日，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作。MLF和7天逆回购中标利率分别为2.75%、2%，均较前值下降10个基点，打破自今年1月以来维持同一水平的“惯性”。

激发实体经济融资需求迫在眉睫

从价上看，8月MLF和7天逆回购利率双双下行10个基点，超出市场预期。

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对此，东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳认为，8月政策利率下调，或有以下几个原因：首先，近期宏观经济修复势头较缓，需要货币政策进一步发力，加大逆周期调控力度，适度刺激总需求。

其次，刚刚发布的7月金融统计数据显示，新增信贷、社融规模回落，同比增速也有所下滑，反映实体经济融资需求不足。“8月‘降息’表明，通过降低融资成本激发实体经济融资需求，正在成为当前政策的重要发力点。”王青说。

最后，7月以来楼市再度转冷，通过政策性降息带动房贷利率下调，成为扭转市场预期、推动楼市尽快回暖的关键所在。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也向《中国银行保险报》指出，在7月金融统计数据偏弱的形势下，人民银行调降MLF政策利率有助于引导金融机构进一步降低实体经济融资成本，激发微观主体活力，促进消费、投资稳步恢复。

防止金融市场脱实向虚

值得注意的是，在“价降”的同时，本月MLF还搭配了“缩量”操作。Wind数据显示，8月16日将有6000亿元MLF到期，此次MLF操作减额2000亿元。

究其原因，华泰证券研究所固收首席分析师张继强认为，在货币市场资金供给充裕、同业存单利率远低于MLF利率的情况下，机构对MLF的需求可能减弱，从而促使人民银行缩量续做到期MLF。

植信投资研究院高级研究员王运金指出，人民银行维持较低规模逆回购操作，主要考虑了当前市场流动性相对宽裕与财政支出加快的影响。8月银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率（DR007）一度降至1.29%，与逆回购的利率差扩大至0.81个百分点。在此情况下，8月MLF到期6000亿元，较前6个月比规模较大，如果等额置换可能会加重资金空转，甚至可能有流动性过剩的风险。

“当前MLF小幅缩量不带有政策信号含义，且即便缩量，对资金面的实质影响也较为有限。”中国民生银行首席经济学家温彬、民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云判断。

展望未来，温彬、张丽云预计，因9月至12月MLF到期量较大，在当前流动性宽裕的环境下，后续MLF可能继续缩量续做。在后期美联储加息节奏有所放缓、“以我为主”的政策基调下，也不排除再次降息的可能。货币政策整体将保持偏松状态并等待经济金融数据变化。

专家普遍认为，此次政策利率调降之后，不排除本月1年期和5年期以上LPR同步下调的可能，而5年期以上LPR非对称下调的概率更大。

关键词： 实体经济 融资需求 人民银行